本文作者:理财投资网

央行年内两次上调外汇存准率,有何深意?

理财投资网 2021-12-11 12:54

经济观察网 记者 胡艳明 12月9日,中国央行网站发布消息称:为加强金融机构外汇流动性管理,中国人民银行决定自2021年12月15日起,上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。

消息发布后,在岸、离岸人民币兑美元一改近日“升升不息”的态势,迅速跳水,短线跌幅逾200基点。截至发稿,离岸市场跌幅逾350基点,一度破6.38关口。

外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。

“上调外汇存款准备金率相当于在外汇市场上收紧了美元的供给和流动性,从而可以减轻人民币升值的压力,有助于人民币汇率对美元保持在合理均衡水平上的一个基本稳定。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

此次上调是继今年5月31日央行宣布上调外汇存准率后,年内第二次“加准”。“两次上调外汇存准率均与人民币快速升值有关。”信达证券首席宏观分析师解运亮对记者表示,8月中旬以来这波人民币升值,市场最感意外的是人民币和美元走势出现大幅背离,人民币丝毫不惧美元强势,一反常态走出凌厉的升值态势。

中银国际证券全球首席经济学家管涛对记者分析,最近人民币汇率逆势上涨,加大了偏离经济基本面的汇率超调风险。提高银行外汇存款准备金率,是继11月18日全国外汇市场自律机制第八次工作会议首次提出“偏离程度与纠偏力量成正比”之后,央行进一步释放加强汇率预期管理和调控的信号。这有助于回笼境内美元流动性,收敛境内人民币美元利差,降低企业结汇冲动,促进人民币汇率稳定。

上调有助人民币升值降温

央行此时上调外汇存款准备金率剑指人民币升值预期,今年以来,人民币汇率保持升值态势,从4月至5月,及10月至今先后上演两轮较明显的升值行情。

尤其是12月8日,在岸和离岸人民币汇率双双冲高,突破今年5月末高点,盘中升破6.35元,创2018年5月以来新高。

截至12月3日,反映人民币对一篮子货币加权平均汇率变化的CFETS人民币汇率指数报102.66,处于2015年12月以来的高位,较2020年末上涨8.25%。

有宏观分析人士表示,“人民币这波升值太快,隐藏着极大的风险,尤其是美国货币收紧的情况下。加准有助于为人民币升值降温,使得人民币真正开启双边波动。”

温彬分析,近期人民币的升值主要有几方面因素:第一,国内疫情防控成效比较显著,率先实现了复工复产,产业链供应链保持。第二,中国经济迅速企稳回升,这是人民币升值的前提和基础;第三,从去年开始中国对外出口形势向好,贸易顺差创新高,对人民币汇率形成支撑;第四,资本项目持续净流入,在去年中国成为全球吸引外商直接投资最多的经济体,今年继续保持持续流入的态势。同时在资本项目下,在债市、股市方面境外的资金也看好中国资本市场持续的竞争力。

解运亮对记者表示,8月中旬以来这波人民币升值,市场最感意外的是人民币和美元走势出现大幅背离,人民币丝毫不惧美元强势,一反常态走出凌厉的升值态势。人民币之所以能走出独立行情,固然与中国经济在全球地位持续上升、中国持续推进金融对外开放人民币资产吸引力增强、美国财政贸易双赤字恶化损害美元信用等多重因素有关,但短期最直接的驱动力,还是来自强势出口。

解运亮认为,一直到今天,出口几乎每个月都好于市场预期,截至11月仍保持20%以上增速。我们跟踪的出口份额月度数据显示,8月以来随着德尔塔疫情冲击海外供给链,中国出口份额出现重新小幅上升的态势。出口强势带来了贸易顺差高企、外汇流入增多的局面,这与2008年前颇有相似之处。

“当年,贸易顺差高企,在结售汇机制作用下,外汇储备和外汇占款持续高增,进而导致本币流动性泛滥,有一段时间央行几乎每个月加准回笼过剩的本币流动性。这一次的不同之处在于,贸易顺差并没有转化成外汇储备和外汇占款(二者始终保持稳定),而是作为外汇存款蓄积在金融机构,自去年下半年以来,外汇存款增速持续大幅高于本币存款。相应地,国内外汇流动性过剩、人民币升值压力高企的局面就此出现。”解运亮分析。

年内第二次上调

至11月末,外币存款余额1.02万亿美元。此次上调2%的幅度,意味着自12月15日起,金融机构要多交存到央行合计200亿美元,银行短期需要获取更多的外汇头寸来应对更高的外汇存款准备金需求。

这已是今年央行第二次上调外汇存款准备金率,在今年5月31日,央行将外汇存款准备金率由5%提高到7%。

除了今年的两次上调,外汇存款准备金率历史上经历过三次调整,分别是2004年由2%上调至3%,2006年上调至4%,2007年上调至5%。历史上央行这三次上调外汇存款准备金率也均在汇率升值压力加大的时期,起到了对汇率升值压力的抑制作用。

在温彬看来,中国在经济持续向好,疫情防控成效显著,国际收支保持双顺差的格局下,人民币对美元保持升值的态势。但是从短期来看,人民币快速的单边的升值,容易对我们的经济和企业层面带来一些影响,特别是对于中小型出口企业来说,人民币的升值会带来汇兑的损失和出口竞争力的下降。

“目前人民银行及时采取政策措施,提高外汇存款准备金率,可以减少外汇市场的美元的供给和流动性,从而减轻人民币升值的压力,使人民币对美元保持在合理均衡水平上的稳定。”温彬表示。

此次“加准”将回收的外汇流动性幅度与今年6月份相当。解运亮认为,外汇过剩流动性减少后,人民币升值压力自然可以得到缓解。如同上次行动后人民币汇率由升转贬一样,这次行动后人民币这一波升值也该阶段性结束了。

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